在2018年和2019年，由于比特币价格的大幅下跌，我们对可能过时、流动缓慢的库存以及较低的成本或市场调整减记了6,180万美元，减记了630万美元的收入成本，对我们的盈利能力产生了重大的负面影响。如果将来比特币价格大幅下跌，我们可能需要再次进行类似的减记。 （来源：亿邦 2020 IPO招股说明书）
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okxe交易所全球领先的比特币交易平台
BitMEX 辩称，该图表的目的是告知而不是销售产品。它声称，根据 ASA 的最终决定，虽然该平台“提供以比特币买卖的杠杆合约”，但它并没有出售加密货币。BitMEX 继续表示，尽管其产品“间接使投资者受到比特币价格波动的影响，但投资者的收益或损失并不直接取决于比特币价值的涨跌。” 该公司补充说，它可以让投资者进入加密金融衍生品市场，以促进他们在点对点的基础上相互交易”，并且不可能在平台上买卖比特币。
BitMEX Research：OFAC制裁和以太坊PoS的技术差别
摘要：本文以美国财政部外国资产控制办公室( OFAC )最近决定批准 以太坊 上的Tornado Cash（龙卷风）为背景，讨论了以太坊合并后的审查阻力程度。本报告侧重于利益证明系统的技术特征和规范，以及如果利益相关者选择遵守制裁，这些特征和规范将如何与制裁互动。我们也会关注合并后MEV拍卖系统的变化，以及这将如何影响网络上的审查阻力水平。我们的结论是，当涉及到审查时，《POS/权益证明》比《POW/工作证明》要复杂得多。我们还得出结论，为合并而升级的MEV拍卖架构使情况在实质上变得更糟，但这可能在未来得到解决。
2022年8月8日，美国财政部宣布制裁了龙卷风（Tornado Cash）。我们不会在这里讨论它的对错，相反，这份报告将专注于一些技术方面的考虑，特别是关于以太坊在合并后，切换到权益证明( PoS )后将如何变化。
1. 忽略OFAC的规则
2. 拒绝在你生产的区块中包含OFAC禁止的交易
3. 拒绝建立在包含 OFAC 禁止交易的链之上
权益证明的复杂性
1. 拒绝在你生产的区块中包含“OFAC禁止”的交易。
2. 拒绝证明包含OFAC禁止交易的区块。
3. 制作并验证符合OFAC规则的区块，即使它们与不符合规则的区块相冲突。
4. 拒绝在包含OFAC禁止交易的区块之上生成区块。
5. 拒绝验证链中包含OFAC禁止交易的区块。
6. 拒绝使用OFAC禁止交易区块的区块验证。
7. 拒绝在链中包含对区块的认证，因为OFAC禁止你生产的区块的交易。
8. 无视OFAC的规则。
选项1：拒绝在你生产的区块中包含 “ OFAC禁止 ” 的交易
选项2：拒绝验证包含OFAC禁止交易的区块
理论平均网络认证参与率
注意: 假设总有一笔交易被审查者禁止，可被包含在屏蔽中。假设审查者: 1）从不在他们的区块中包含被禁止的交易，1）永远不要为一个被禁止交易的区块作证
选项3：生成并验证符合 OFAC 规则的区块，即使它们与不合规的区块发生冲突
结论
- 没有针对目标用户的实际有效审查，只是稍有延迟的体验。
- 大型金融机构的投注减少，比特币的整体投注水平降低，从而产生更高的收益率。
MEV 拍卖流程/Flashbots（开源的MEV机器人）
还应该指出的是，据我们所知，Flashbots表明，中继服务器已经是OFAC合规和审查交易。2022年8月17日，为了帮助缓解这一问题，Flahsbots宣布正在加速使中继服务器代码开源的进程。这应该意味着更多的人可以运行中继服务器，然后矿工/利益相关者可以手动选择选择哪个中继。因此，如果一个中继服务器进行审查，用户可以切换到另一个。然而，正如我们在2022年5月的报告中提到的，中继服务器周围有许多集中力量: 1）运行它非常复杂，需要大量的资源和专业知识; 2）服务器运营商必须是可信的，以确保它不会跑在搜索者的前面或从事其他不诚实的行为。因此，到达一个有多种多样、充满活力和大量中继服务器选择的目的地可能是具有挑战性的。特别是，这种情况不太可能在合并之前发生。
BitMEX研究院报告丨ASIC争霸战：一文览尽5大矿机制造商
比特币推出仅四年之后，即2013年初，第一批比特币ASIC矿机 Avalon 1交付了。但是，最早宣布研发ASIC矿机的却是蝴蝶实验室，时间在2012年6月。蝴蝶实验室收到了数千万美元的订单，但未能交付。在2012年末至2013年初期间的比特币会议和聚会上，会场到处都是沮丧的客户询问他们的矿机何时能够发货。 2014年，蝴蝶实验室最终应美国法院的要求被关闭。这使得Avalon成为2013年市场的主宰。但是，从2015年初到2018年初，比特大陆拥有最佳能效比的产品，因此，其在市场上占据了主导地位。在2017年牛市比特大陆的鼎盛时期，其市场份额约为75％。
图2 –按制造商划分的ASIC矿机估计市场份额（已售TH / s）
（来源：比特大陆 IPO招股说明书，嘉楠耘智IPO招股说明书，比特微演示PPT，BitMEX Research）
图3 –嘉楠耘智选定的资产负债表项目（百万美元）
图4 – 嘉楠股价与比特币价格对比
图5 –嘉楠耘智季度收入（百万美元）
图6 –嘉楠耘智季度毛利润（百万美元）
至于技术水平，嘉楠表示到2021年将有5纳米产品上市。管理层还提到了新的Avalon 1146 pro，其能效比为42 J / TH，而目前在售的Avalon A1166能效比为47J / TH。新的Avalon 1146 pro可能还是会让该公司落后于比特微和比特大陆，后者的最新产品能效比达到了30 J / Th的水平。因此，也正是这两家公司在某种程度上建立了领先优势，竞争对手只能奋力追赶。
我们相信5纳米是一项更先进的技术，需要较长的周期才能批量生产。因此，我们相信此类产品可能明年才会批量生产。我们的明星产品将是1146 pro，大约是42 J / TH。这是我们下半年的产品。我们正在与中芯国际、三星和台积电这三个代工厂合作。（来源：2020年第一季度嘉楠耘智财报电话会议问答环节）
另一方面，该公司已成功从美国市场筹集了9000万美元。 在成功进行IPO后，该集团的净现金头寸在2019年底为5990万美元，但到2020年第一季度，这一数字已降至1250万美元。 正如我们之前所说，鉴于比特微和比特大陆的技术领先优势，ASIC制造业是一个现金密集且艰难的行业，如果比特币没有强劲的牛市，那么嘉楠的前进道路可能充满挑战。 但是，与同行不同，嘉楠的财务状况是透明的。 嘉楠的所有同行都可能也受到现金流问题的困扰，嘉楠由于其上市而提供的透明度会受到极大欢迎，并且可以从客户和其他利益相关者的角度消除很多不确定性。
亿邦财务概况（百万美元）
在2018年和2019年，由于比特币价格的大幅下跌，我们对可能过时、流动缓慢的库存以及较低的成本或市场调整减记了6,180万美元，减记了630万美元的收入成本，对我们的盈利能力产生了重大的负面影响。如果将来比特币价格大幅下跌，我们可能需要再次进行类似的减记。（来源：亿邦 2020 IPO招股说明书）
亿邦于2016年末推出了首款产品Ebit E9 +。如上面的图1所示，该公司在相当长的一段时间内从未真正成为能效比方面的市场领导者。 亿邦最新产品的能效比约为57 J / TH ，落后于本报告中提到的所有其他4家公司。至于市场前景，在招股书中，该公司承认考虑疫情的情况，市场环境面临挑战。
最近全球新冠疫情爆发引起的市场恐慌已导致2020年3月比特币价格急剧下跌。我们预计我们的业务和运营业绩在近期可能会受到全球市场恐慌的严重不利影响。最近的新冠疫情已严重影响了我们的业务，我们预计这将对我们的经营业绩和财务状况造成重大不利影响。（来源：亿邦 2020 IPO招股说明书）
至于技术方面，如上面的图1所示，比特大陆在过去一年左右的能效比方面已经失去了领先优势，落后于比特微，在某些时期还落后于芯动和亿邦。我们认为这可能是由于比特大陆的一些失败的流片所致。尽管产品能效比差一些，但比特大陆拥有强大的制造能力，与供应链中主要参与者建立了牢固的关系，因此仍保持其市场领先地位。比特大陆最新产品Antminer S19 Pro的能效比据报道为30 J / TH，它将使比特大陆与比特微一起回到行业的最前沿。因此，考虑到比特大陆的规模和制造能力，尽管该集团面临糟糕的公司治理问题，但我们仍然认为比特大陆可能会成为该行业向前发展的关键参与者之一。
比特微的流片（Tape-out）情况
（资料来源：与公司代表Elsa Zhao的交谈，BitMEX Research）
在整个2019年的大部分时间里，直到今天，比特微的产品都比比特大陆能效比好，神马矿机 M30S ++的能效比约为31 J / TH。但是，这略微落后于比特大陆的全新Antminer S19 Pro产品（30 J / TH）。鉴于比特微在过去18个月中一直处于领先地位，下一代比特微产品似乎很有可能能够夺回领先优势。