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ETF 懶人投資到底是什麼？別忽略隱形成本，當個聰明投資人！
圖片｜Photo by asaya on Pixta
買入一籃子雞蛋的 ETF 究竟是什麼？如何運作？
ETF 英文原文為（ Exchange Traded Funds），中文全名其實是「指數股票型證券投資信託基金」，一般簡稱「指數股票型基金」。ETF 商品將指數的價值由「傳統證券市場漲跌指標」，轉變成具有流動性的「證券」。
ETF 指數成分股票的管理由專業機構來進行，投資人經由購買 ETF 我到底該投資什麼呢？ 便可以跟隨指數的表現，獲得與指數變動相當的報酬率。
白話一點，以大家最常聽到的元大台灣 50（0050）便是追蹤台灣 50 指數，這個指數是台灣證券市場中市值前五十大的上市公司，因此，在你投資 我到底該投資什麼呢？ 0050 時也是將台灣市值前 50 間的公司買入。
但基金就不一樣了，基金由投信公司發行，就會由專業經理人操盤，當中由股票、債券或其他各種金融商品投資組合，以達到積極追求績效的目的是「主動型管理的投資」。（註：美股 ETF 也有主動型投資，例如：知名的 ARK Invest 就有推出）
ETF 兩種價格 你買貴了嗎？
再來，談到 ETF 也不能不提到，它的「兩種價格」，如果你在券商查詢 ETF 報價，會看到「市值」還有「淨值」如下：
圖片｜元大投信
- 市價：一般投資人透過證券商買賣股票的方式，是在「次級市場」，交易價格稱為「市價」，市價由市場所有參與者所決定，也就是買賣雙方的強度，但這並不會影響到真實的淨值。
- 淨值：ETF 在初級市場的真實價值，交易主要以自營商（券商自己的投資部門）及外資法人（如：公司、營利單位）為主；初級市場交易最小單位大多是 500 張起跳。
比方說，你透過券商申購某個 ETF 花了 100 元，但實際上在初級市場上的淨值是 95 元，這樣對你來說是買貴了，就是所謂的「溢價」。
當市場過於熱烈，買方搶購就會發生溢價。比如，先前越南市場受到投資人熱烈追捧，使得去年 4 月富邦越南 ETF（00885）風風火火在上市首日成交量超過 19 萬張，終盤溢價 16％，就在當時創下 ETF 掛牌首日溢價新高。
相反地，若是某個 ETF 流通性不佳，都沒有人要購買，投資人想賣時賣不掉，只好一直降價，就會發生折價。
市場的運作是，當折溢價達到一定程度時，法人會透過初級與次級市場進行低買高賣的套利，不過也藉此讓 ETF 的市價貼近於淨值。
你是否也忽略了隱形成本？
大家都知道股票交易需要手續費，因為在帳面上看得到，因此你會清楚地到被收多少費用，不過在 ETF 投資上有所謂的「內扣費用」(總費用率) 不會直接向投資人收取，因此很容易被忽略。
白話來說，如果把購買 ETF 當作是買入一籃子的不同水果，籃子有草莓、香蕉、蘋果等等，那麼這筆內扣費用就像是這個籃子的租金。
內扣費用包含什麼呢？簡單來說，是投資人持有 ETF 時需支付的費用，包含固定額度的基本費、操作投資組合的管理、保管資金銀行的保管費，也有不固定額度的上市費、年費及指數授權費等額外費用。
圖片｜Photo by Priscilla Du Preez on Unsplash
每檔 ETF 都會有不同的內扣費用，這個內扣費用大部分的人可能沒有感覺，因為前面談到 ETF 的淨值就是內扣費用後，不是在交割的戶頭扣款，且我們一般在 App 券商平台下單買時的是市價，所以一般人幾乎不會有感。
以台灣人最常討論的兩檔 ETF：元大台灣 50（0050）、元大高股息（0056）為例，元大台灣 50（0050）2021 年全年總費用率為 0.46%，而元大高股息（0056）2021 年全年總費用率為 0.74%。
依照每年內扣費用的公式：投入成本 * ETF 年度費用率＝一年扣款金額
試算一下，假如你持有價值 10 萬的 0056，一年會被扣 740 元（10 萬 * 0.74%）
這個費用看似不高，但如果原投入的成本數越高，就會有更可觀的內扣費：價值 100 萬元的 0056，一年內扣費就是 7400 元。
如果今天某檔 ETF 一年後沒有任何漲跌，因為內扣費用的存在，其實你的錢錢是變少的！
圖片｜Photo by micheile dot com on Unsplash
投資一定有賺有賠，但「投資風險」到底是什麼？
「關於《科學》…控訴我的前同事 Sylvain Lesné 博士可能篡改影像，我不予置評，畢竟後者正在接受明尼蘇達大學的正式調查。然而，文中的科學陳述我有意見，因為針對我的學理描述並不正確。」 [1] 2022 年 7 月 21 日，知名期刊《科學》的新聞專題，指出影響深遠的 2006 年阿茲海默症論文造假，向全球醫療圈投下震撼彈。 [2] 隔天當事人之一，明尼蘇達大學的 Karen Hsiao Ashe 教授親上火線，在阿茲海默症新聞論壇 Alzforum 上，發出嚴正聲明，同時引發學界熱烈討論。 我到底該投資什麼呢？ [1]
《科學》期刊報導，去年 8 月，二名希望 Cassava Sciences 製藥公司股票下跌，以從中獲利的投資人， [註] 透過律師聘雇時年 37 我到底該投資什麼呢？ 歲的范德比大學神經科學家 Matthew Schrag 。他們付了美金 1 萬 8 千元，要求調查該公司的阿茲海默症實驗藥物 Simufilam 。執行任務的過程中， Schrag 發現一篇 2006 年刊登於《自然》期刊的論文，十分可疑。 [2] 該研究的第一作者是 Sylvain Lesné ，而 Karen Hsiao Ashe 則是通訊作者。 [3]
Karen H. Ashe 教授是中國裔美國人，本姓蕭，但冠上第二任丈夫的姓氏 Ashe 。 [4] 母親為生化學家袁昭穎（Joyce C.Y. Yuan），曾任諾貝爾得主 Alexander Todd 實驗室的訪問學者； [5] 父親則是明尼蘇達大學航太工程榮譽教授蕭之㑺（Chih Chun Hsiao），於兩次國共內戰之間移民美國，後來曾受邀赴共產中國教書，並致力於中美交流。 [4, 6, 我到底該投資什麼呢？ 7] 不枉其家學淵源， Ashe 教授 3 歲立志當科學家， 17 歲跳級進入哈佛大學二年級就讀， 27 歲時不僅已經唸完哈佛大學醫學系，還取得麻省理工的博士學位。她曾追隨諾貝爾得主 Stanley Prusiner 教授進行腦部研究；後來在自己領導的團隊中，和法國科學家 Sylvain Lesné 合作阿茲海默症相關主題， [4] 還因此獲得重要獎項。 [2] 2012 年明尼蘇達的世紀老報《明星論壇》，在專訪中更描述她多才多藝，且具有謙遜的中國傳統美德。 我到底該投資什麼呢？ [4]
在 2006 年《自然》期刊關鍵性的論文中， Lesné 和 Ashe 表示注射到腦袋裡的 Aβ*56 ，會令年輕小鼠失智，並認為此發現將有助未來的阿茲海默症研究。 [2, 3] Aβ*56 唸作「 amyloid beta star 56 」，是一種 β 澱粉類蛋白（amyloid beta，縮寫成Aβ）。 [2] 如何減少 Aβ 的累積，至今仍是阿茲海默症研究的方向之一； [2, 8, 9] 而 Cassava Sciences 的 Simufilam ，則是以預防 Aβ 與特定受器結合，來達此效果。 [10, 11]
這次新聞事件的吹哨者 Matthew Schrag ，此前就曾公開批評美國食品藥管理局，不該核准另一款抗 Aβ 藥物；而他自己的研究也與 Cassava Sciences 的主張相悖，認定 Simufilam 對受試者有弊無利。當 Schrag 開始懷疑 Lesné 我到底該投資什麼呢？ 不只是在 2006 年《自然》刊載的影像上動手腳，《科學》期刊請來 George Perry 和 John Forsayeth 等頂尖專家協助鑑定。他們均認同 Schrag 的看法，也就是對 Lesné 發表於超過 70 篇論文中的上百張影像存疑。 [2]
這把燒毀阿茲海默症重要研究根基的熊熊烈火，一發不可收拾，向四面八方蔓延開來。美國國家衛生研究院、《自然》、《神經科學期刊》、《PLOS ONE》，以及與《科學》同屬美國科學促進會的《科學信號》等單位，通通重新審視 Lesné 參與的論文，而且其中部份已遭撤回。 Schrag 批評這些錯誤資訊，不單浪費國家衛生研究院為數可觀的贊助經費，還被引用數千次，「因此誤導了整個學界。」另外，他也揪出 34 篇由其他作者撰寫，跟 Cassava Sciences 直接相關的問題論文，並上報國家衛生研究院。 [2] 因此，那斯達克股票交易所警告投資人， Cassava Sciences （股票代號： SAVA ）的情況岌岌可危。如果未來美國食品藥物管理局不批准 Simufilam ，其股價或許會慘跌至個位數字。 [12]
儘管事件主要聚焦在 Lesné 上，就學術倫理來說，身為 2006 年那篇論文的通訊作者， Ashe 教授也得為研究品質負責。 [13-15] 面對「誤導整個學界」的指控，她在 Alzforum 上以自己過去發表的研究，說明 Aβ 分為第一型與第二型。當年害小鼠失智的 Aβ*56 ，屬於第一型；而第二型則是在類澱粉蛋白斑塊（amyloid plaques）中找到的。「後者是藥物研發者屢戰屢敗的目標。」Ashe 我到底該投資什麼呢？ 教授寫道：「從來就沒有臨床試驗針對第一型，但那才是我在研究中點出的失智關聯。」 [1]
在 Ashe 我到底該投資什麼呢？ 教授的辯駁下方，有幾名學者留言強調學界不該以偏概全，為了一則新聞報導，抹滅相關研究的重要性。 [1] 此外，目前仍在進行中的 Simufilam 臨床試驗，也與 Aβ*56 無關。他們當初挑選受試者的條件，包含某種蛋白質跟 Aβ42 的比例（CSF tau/Aβ42 ratio ≥ 0.28）； [16] 所發表的論文，也是在分析是否能抑制 Aβ42 的負面影響。 [10]
然而，就因為阿茲海默症的藥物臨床試驗，都不是和 Aβ*56 直接相關， [11, 16] Ashe 教授便責無旁貸了嗎？美國軍醫學校的 David Brody 博士在 Alzforum 的討論串中提到，他的團隊以前試圖重複 我到底該投資什麼呢？ Aβ *56 的研究，花了約一整年的時間，卻徒勞無功。 [11] 《科學》也提及不少實驗室，遇到一樣的情形。 [2] 這些想要以經典為基石向前邁進的人，都被謊言所羈絆，而使得醫學的進展停滯不前。失敗的研究當然不太有論文發表， [2] 更甭論人體臨床試驗。害大家耗費精力走冤枉路，難道不是對阿茲海默症研究的嚴重傷害？
「你可以靠作弊發表論文，獲取學位，贏得補助」， Schrag 對《科學》的記者說：「但你不能用欺騙來治癒疾病」。 [2] 諷刺的是，十年前《明星論壇》也記錄了 Ashe 教授類似的談話。她當時鼓勵人們要勇於挑戰她，因為錯誤的理論「不會迎來解藥」。 [4]
備註
根據美國第一證券的解釋，「賣空」（short selling）的投資人會將非己有的股票售出，計劃未來以較低的股價買回。 [17] （筆者完全沒聽懂為何這樣能獲利，還請會玩股票的讀者不吝指教，謝謝。）