趋势跟踪交易的赢利逻辑及难点
谁都知道要止损，但正确的止损也不是那么容易的，人人都听说过“华尔街家训”，即所谓的“截断亏损，让盈利奔跑”，而如何“截断亏损”，世人最直接的想法就是通过止损实现，但是太直接的方法往往反而达不到目标； 一个现实时，系统中一旦引入显式的止损逻辑，效果往往会变差，这个可以自己回测去验证，或者直接读《海龟交易法则》第十章 海龟式交易系统中的“要不要加入止损点？”，作者用10年历史数据回测各种策略，一旦加入止损，几乎无一例外的系统会变差；
趋势跟踪真正的门槛
趋势跟踪交易策略真正的门槛绝对不是对策略的认知，不是所谓的“悟道”，而是逆人性地执行；
其实趋势跟踪交易策略都是明牌的（甚至写出书来告诉你），没有任何遮遮掩掩，也不需要遮遮掩掩，就是明牌告诉你，交给你，但你就是做不到，这就是趋势跟踪真正的门槛！
如何追踪期货趋势跟踪策略的表现
表1 常见的CTA基金指数
Rollinger and Hoffman(2013)统计了常见CTA基金指数2003~2014年的表现，如表2所示。可以看到，CTA基金指数年化收益率普遍不高，最高为6.71%，最低为3.75%；从最大回撤的角度来看，最高不超过20%，总体来说比较稳健；偏度几乎大于0，表明尾部风险较小，加入到传统组合（例如股债60/40组合）能有效改善风险收益特征。
表2 国外CTA基金指数的表现
2.策略指数
目前期货趋势跟踪策略指数并不多，表3列举了4个。以AQR的TSMOM为例，TSMOM是Moskowitz et al.(2012)经典论文的的数据跟踪版， 在商品期货、国债期货、汇率期货和股指期货等58个资产内，利用简单的规则，构建了一个时间序列动量组合。
表3 常见的趋势跟踪策略指数
图1 TSMOM累计收益率 表4 TSMOM风险收益指标
3.CQR TSMOM 编制方案
为了跟踪国内期货市场趋势跟踪策略的表现，CQR设计编制了CQR TSMOM策略指数（CQR Futures TSMOM Index）。该指数每月月末进行调仓，计算基期为1999-12-30，基点为1000，包括如下四个步骤：
3.1投资范围
- 在每个交易日，计算每个品种所有合约的总成交金额（成交量×合约单位×收盘价）；
- 在调仓日，计算所有品种过去1年（252个交易日）日均成交金额（最少交易日为63天）； 趋势跟踪
- 按照日均成交额进行排序，剔除日均成交额最小的1/3，将剩下的2/3纳入样本范围。
- 在调仓日，当期货品种i过去N个月收益为正时，则看多；
- 在调仓日，当期货品种i过去N个月收益为负时，则看空。
3.2交易规则
交易规则采用Moskowitz et al. (2012)的方法，用过去N个月的收益率符号来确定信号，具体规则为：
3.3权重配置
3.4杠杆管理
4.优势和表现
4.1 优势
4.2 表现
表5 相关系数
图2 CQR TSMOM 指数走势 表6 CQR TSMOM 风险收益指标
期货趋势跟踪策略在对冲基金中应用非常广泛，除了能获得长期风险溢价，还能为其他资产和策略提供分散机会。因此，无论是CTA基金还是FOF机构，研究和配置这类策略好处多多。 传统方式通过CTA基金指数跟踪策略表现，但国内CTA指数面临数据较短和幸存者偏差等问题的干扰，一个替代方案就是编制策略指数，更加透明和纯粹地跟踪策略表现。本文从投资范围、交易信号、权重确定和杠杆管理等角度，提出了一个清晰规则的编制方案。从历史表现来看，国内期货趋势跟踪策略不仅历史表现优良，还和其他大类资产具有较低的相关性。 最后需要说明的是，CQR TSMOM初衷并不是实际交易，而是旨在跟踪大类因子的表现，以便作为比较基准和拓展研究时使用。在实际设计和交易趋势跟踪策略时，可以更加灵活和精细，例如精选交易品种和丰富交易规则等。 如果要跟踪和下载CQR TSMOM指数，可以通过公众号菜单实现。
Moskowitz, T. J., 趋势跟踪 Ooi, Y. H., & Pedersen, L. H. (2012). Time series momentum. Journal of financial economics, 104(2), 228-250.
Rollinger, T. N., & Hoffman, S. T. (2013). A Comparison of CTA Indexes. Red Rock Capital.
CTA公社：CTA策略王者归来之趋势跟踪
冶金焦炭
趋势跟踪（原书第5版）
目录
赞誉
译者序
推荐序
前言
第一部分 趋势跟踪方法
第1章 趋势跟踪 / 2
投机是什么 / 3
盈利还是亏损 / 9
投资还是投机 / 11
基本面分析还是技术分析 / 13
感性决策还是系统决策 / 18
趋势跟踪：无处不在却又视而不见 / 20
变化即市场 / 23
直到趋势尽头 / 27
驾驭风浪 / 33
第2章 伟大的趋势跟踪者 / 38
大卫·哈丁 / 41
比尔·邓恩 / 45
约翰·W.亨利 / 59
艾德·斯科塔 / 73
凯斯·坎贝尔 / 83
杰瑞·帕克 / 87
塞勒姆·亚伯拉罕 / 89
理查德·丹尼斯 / 91
理查德·唐奇安 / 99
杰西·利弗莫尔与狄克森·瓦茨 / 104
第3章 趋势跟踪的绩效证据 / 109
绝对收益 / 110
波动率与风险 / 112
回撤 / 118
相关性 / 124
零和博弈 趋势跟踪 / 127
乔治·索罗斯 / 129
伯克希尔-哈撒韦 / 133
第4章 大事件、混乱与恐惧 / 137
事件1：2008年金融危机 / 141
事件2：互联网泡沫 / 153
事件3：长期资本管理公司的崩溃 / 167
事件4：亚洲金融危机 / 180
事件5：巴林银行 / 184
事件6：德国金属公司 / 188
事件7：黑色星期一 / 191
第5章 跳出思维的界限 / 202
棒球 / 203
比利·比恩 / 207
比尔·詹姆斯 / 208
用数据说话 趋势跟踪 / 211
第6章 趋势跟踪与行为金融 / 216
前景理论 / 218
情商更重要 / 224
神经语言程序学 / 226
斯科塔的交易部落 / 227
保持好奇心 / 229
追求卓越 / 231
第7章 趋势跟踪的决策过程 / 236
奥卡姆剃刀原理 / 238
快速决策 / 239
创新者的窘境 / 243
过程、结果与大胆 / 趋势跟踪 244
第8章 趋势跟踪：用科学的方法 / 248
批判性思考 / 250
线性与非线性 / 251
复利的威力 / 257
第9章 交易圣杯 / 260
买入持有的幻梦 / 263
沃伦·巴菲特的圣杯 / 265
失败者才摊平亏损 / 267
不要犯傻 / 274
第10章 交易系统 / 286
风险、回报和不确定性 / 287
趋势跟踪系统的5个问题 / 293
建立你自己的交易系统 / 307
常见问题 / 308
第11章 交易游戏 / 319
投资者会接受趋势跟踪吗 / 320
不该怪罪趋势跟踪 / 323
降低杠杆也会降低收益 / 325
财富青睐勇气 / 327
第二部分 趋势跟踪访谈录
第12章 艾德·斯科塔 / 331
第13章 马丁·卢埃克 / 345
第14章 让-菲利普·布绍 / 366
第15章 伊万·柯克 / 377
第16章 亚历克斯·格雷瑟曼 / 396
第17章 坎贝尔·哈维 / 418
第18章 拉斯·哈吉·佩德森 / 436
第三部分 趋势跟踪研究
第19章 趋势跟踪：数个世纪以来的实证 / 457
趋势跟踪的故事：历史研究 / 459
数个世纪以来的收益特征 / 461
数个世纪以来的风险特征 / 470
数个世纪以来的组合收益 / 471
第20章 两个世纪以来的趋势跟踪策略
期货趋势跟踪：1960年以来 / 478
扩展时间序列：案例分析 / 481
两个世纪以来的趋势 / 485
第21章 趋势跟踪：质量而非数量 / 493
各类趋势跟踪模型简介 / 494
趋势跟踪模型的分散化 / 495
趋势跟踪：宽立资本的方法 / 497
宽立趋势模型与其他模型的比较 / 499
第22章 交易策略评估 / 502
其他科学领域的检验 / 503
重新评估候选策略 / 505
多重检验：两种观点 / 507
伪发现和未发现 / 510
调整夏普比率 / 511
以标普智汇（标准普尔Capital IQ）为例 / 513
样本内和样本外 / 514
交易策略和金融产品 / 515
第23章 揭开面纱：趋势交易的“黑箱” / 517
策略部分 / 519
业绩展示和图表 / 522
不同类型的市场表现 / 524
多头和空头的交易表现 / 526
参数的稳定性 / 528
CTA可以用作标准普尔500的分散或者对冲吗 / 530
第24章 风险管理 / 534
风险 / 535
风险管理 / 535
最佳下注 / 536
直觉和系统 / 536
模拟 / 538
金字塔加仓与鞅加仓 / 538
优化：使用模拟 / 539
优化：使用微积分 / 540
优化：使用凯利公式 / 541
运气、收益比和最佳下注比例之间的图形关系 / 542
非平衡分布和高收益 / 542
几乎必死的策略 / 543
分散化 / 544
撤资点 / 545
衡量投资组合的波动性：夏普比率、风险价值、湖泊比率和压力测试 / 545
压力测试 / 547
投资组合选择 / 547
头寸分配 / 548
心理因素 / 549
第25章 GRAB策略低价买入期货研究 / 550
如何按照GRAB以低价买入期货 / 551
趋势跟踪并非易事 / 551
弄清楚专家是怎么做的 / 553
专家的量化模型 / 553
可怕的发现 / 554
解谜：为什么GRAB系统会失败 / 555
它通常与市场不同步 / 555
更糟糕的是，它错过了大行情 / 556
也许获利意味着“不舒服” / 557
GRAB交易系统详细信息 / 557
跌破支撑位买入，突破阻力位卖出 / 558
回测中的意外情况 / 559
参数值之间的差异决定了GRAB系统的特性 / 559
GRAB交易系统代码 / 561
第26章 为什么宏观策略投资仍然有意义 / 563
期货管理 / 趋势跟踪 564
期货管理和CTA的定义 / 566
机构在哪里可以做期货管理或CTA投资 / 567
偏度和峰度 / 567
数据 / 568
基本统计特征 / 569
股票和债券投资组合加入对冲基金或期货管理头寸 / 570
对冲基金和期货管理组合 / 571
股票、债券、对冲基金和期货管理组合 / 572
第27章 套息和趋势：各类情形下的实证 / 590
套息和趋势：定义、数据和实证研究 / 593
套息和趋势：利率期货 / 596
套息和趋势：不同资产类别 / 597
套息和趋势：不同利率水平 / 601
第28章 大谎言 / 604
结束语 / 624
后记 / 631
致谢 / 637
作者简介 / 640
注释
参考文献二
· · · · · · (收起)